獲利能力逐漸改善　中華信評：中鋼評等展望由負向轉穩定

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由於獲利能力逐漸改善，中華信用評等公司將中鋼評等展望由「負向」調整為「穩定」。（圖／記者顏真真攝）大中小由於獲利能力逐漸改善，中華信用評等公司將中鋼長期發行體信用評等展望由「負向」調整為「穩定」，並確認中鋼的長期企業信用評等為「twAA-」，短期企業信用評等為「twA-1+」，而中鋼無擔保普通公司債的債務發行信用評等為「twAA-」。中華信評指出，儘管預期原物料成本將會升高，不過中鋼穩健的國內市場地位、已進一步提升的營運效率及有所改善的市場紀律等，應可使該公司已獲改善的獲利能力得以繼續維持。同時，也預期中鋼漸有改善的營運現金流量與較低的資本支出，也能使中鋼在未來兩年期間逐步降低借款水準，進而將該公司的借款對EBITDA比維持在4.5倍至4.8倍間的水準。中華信評也預期，中鋼的EBITDA利潤率可能會因焦煤成本上升而略微下降，但在仍屬有利的鋼品價格與該公司在國內市場的主導地位支持下，預期2017年至2018年中鋼的EBITDA利潤率應可維持在18%至20%的強健水準。中華信評認為，在中國大陸致力進行鋼鐵業供應面改革下，大陸的鋼鐵產能已加速淘汰，進而也導致整體鋼鐵產業供給紀律獲得小幅改善，並可望在未來幾季中減緩鋼品價格面臨的壓力。不過，中華信評分析，鋼品價格仍然面臨下行風險，進而可能會對中鋼未來1至2年的獲利造成壓力，原因在於亞太區鋼品市場仍然處於供給過剩、鋼鐵業者彼此間的競爭依然激烈狀態；全球需求復甦前景因保護主義逐漸抬頭而面臨不確定性；而且中國大陸鋼品的對外出口量可能會再度增加，所幸中鋼在國內市場占有的主導地位、高於業界平均水準的產能利用率及該公司在有效節省成本方面的努力，應有助於公司因應這些風險。此外，中華信評表示，由於未來兩年中鋼並無大型的產能擴充計畫，且無鐵礦與煤礦方面的投資規畫，因此預期該公司在此段期間內的資本支出將會明顯降低。另外，在中鋼子公司中龍鋼鐵兩座高爐完工，以及中鋼完成對越南台塑河靜鋼鐵廠的注資後，中鋼應會將策略重心放在增加其產品的附加價值上。同時，中華信評在對中鋼未來兩年的基本情境假設中認為該公司在此段期間內將不會進行任何海外礦產的投資，這是因為就目前供需面前景均屬有利的情況來看，預期原物料的價格風險與供給面風險未來幾年可能都會下降。基於此，中華信評預期，中鋼應會趁其現金流量逐漸改善之際，逐步降低其借款水準，再加上該公司獲利能力漸有提升，因此中華信評在其對中鋼的基本情境假設中預估，中鋼應可在未來的1至2年期間將其借款對EBITDA比維持在4.5倍至4.8倍之間。不過，中華信評也認為，亞太區持續的供給過剩、緩慢的需求復甦以及原料價格的上漲等，可能會對中鋼信用結構獲得進一步大幅改善的空間形成限制。

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