中國熔斷危機將引發金融海嘯？

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2016年第一個星期對全球投資者而言是難過的日子，幾乎都只有一個「跌」字。港股大跌一千五百點（7%），歐美股市跌幅也超過6%；油價也是低處未算低，紐約期油一星期內下跌一成，即使沙地跟伊朗在開戰邊緣對油價也毫無刺激。

中國股市上周剛推出熔斷機制就經歷了兩天因熔斷而停市，當局迅速叫停機制。不過，最險惡、最大的禍患還在中國股市及經濟。中國A股經過去年夏天的股災及暴力救市後本來趨於穩定，並在今年開始引入減少股市波幅的熔斷機制，希望令市場有冷靜的空間不會大起大落。誰知這個徵求了各方意見、醞釀好幾個月的機制非但無法穩定市場，反而會催化更大危機。從一月三日開始啟動後四天之內兩度停市，其中上星期四更在交易不到二十分鐘後就令股市停市，引發更大的走資恐慌。最終迫使中國證監會及交易所在星期五宣布放棄熔斷機制，令大陸股市稍稍喘定，但全星期大陸股市已大跌一成。人民幣勢不斷貶值然而，放棄熔斷機制並沒有解決問題，也不足以紓緩中國股市及經濟的信心危機。即使上星期五中國股市稍為回穩，未來一段時間大陸股市下瀉及資金外流的情況仍將持續，對亞太區股匯以至全球金融市場都將帶來巨大的震蕩，隨時觸發一場大型金融、經濟危機。中國股市之所以在新一年再次大幅下跌甚至出現恐慌性拋售主因不是熔斷機制，而是因為投資者對中國金融市場及經濟前景信心大幅下降，加快以各種方式調走資金。人民幣匯價近一段時間以來持續下跌正是走資潮的具體表現。儘管人民銀行不斷在本地及離岸市場入市干預，沽出美元買入人民幣（中國外匯儲備上月大幅減少過千億美元），但「人仔」匯價跌勢未止，並且形成不斷貶值的預期。對持有人民幣資產包括中國A股的投資者而言，既然人民幣跌勢已成，倒不如在現時仍處於相對高位的時候加快減持人民幣資產及人民幣，兌換成外幣，以確保「人仔」貶值潮下不致損失慘重。而對欠下大筆美元債務的大陸企業而言，儘快儘力把手上的人民幣變成外幣減債更是減少損失，固本培元的最佳辦法。在這些力量合流下，人民幣將形成一個不斷貶值的惡性循環，拖累人民幣資產繼續尋底，結果是A股低處未算低，連帶港股也因為成了內企及中國投資者提款機而不斷被沽售，令跌市短期難以結束，甚至可能出現大插水的惡劣情況。除了中港股市以外，中國股市大跌及「人仔」貶值對亞太區也有重大影響。在中國股市跌勢不止下，亞太區股市難免受拖累。最重要的是，人民幣持續貶值將令亞太區日圓以外的其他貨幣面對貶值壓力，需要競相貶值以保持出口競爭力。要知道亞太區新興經濟體外幣債務仍然不少，亞幣貶值勢將令從印尼到馬來西亞到泰國的銀行及企業備受壓力，就像九七、九八年的亞洲金融風暴一樣。若再加上「大鱷」伺機狙擊，再來一場貨幣風暴把整個地區的經濟增長拖垮的機會不低。著名「大鱷」索羅斯說，當前由中國引發的金融市場動蕩有點像20O8年金融海嘯，叫投資者小心。索羅斯在市場打滾多時，對投資界風吹草動自然非常敏感。不過，跟美國相比，中國畢竟不是國際金融秩序中心，中國金融市場震蕩的骨牌效應少得多，大概不能跟金融海嘯相比。更合理的估計是，中國走資及熔斷風波帶來的可能是另一場亞洲金融風暴。