歐銀風暴、美大選　花旗銀：短期波動，但對景氣影響有限

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花旗財富管理暨研究部副總裁王進彰。（圖／NOWnews資料照）大中小面對近來歐系銀行在雷曼倒閉8周年之際再度引爆金融危機話題，還有即將上演的美國總統大選也為全球經濟增添不確定性，花旗（台灣）銀行財富管理暨研究部資深副總裁王進彰19日表示，歐系銀行事件與美國大選屬於政治議題，雖然可能造成市場短期波動，但對整體景氣影響有限，投資人或可在權衡自身風險承受能力後，考慮布局景氣循環類股及留意高收益債、新興市場債券等收益型商品所帶來的機會。花旗銀行19日舉行第四季投資展望說明會，花旗銀行指出，今年6月英國脫歐事件受到全球矚目，也為經濟市場短暫掀起劇烈衝擊，而3個多月過去，英國不僅通膨不變、零售銷售優於預期、失業率創下11年新低，甚至連經濟成長率預測也跟著上調，顯示脫歐可歸類為政治議題，對經濟的長期影響無須過度擔憂。同樣地，英國脫歐的例子也能延伸運用至歐系銀行事件與美國總統大選，類似事件應可被解讀為政治議題而非經濟議題，投資人無須將其對市場影響的想像無限放大。王進彰表示，歐系銀行事件讓投資人再度關切美國銀行體質，而從客觀數據評估，美國主要銀行承受風險與損失的能力較10年前大幅改善。與2006年相比，美國主要銀行核心資本比例自8.6%提升為13.3%、槓桿比例從27.5倍縮減至10.6倍、流動資產占總資產比例由9%激增到23%，且流動資產占短期負債比也從142%躍升為703%，足見銀行體質改善，對風險承受能力提高。不過，花旗銀行也提醒，美國市場的確存在一些問題，包含股市過度反應實質經濟及每股盈餘可能出現較大幅度減少，因此，投資人在股票選擇上須格外謹慎。也由於市場風雲欲起氛圍影響，許多投資人紛紛追逐傳統防禦型類股，也就是消費必需類股，認為該類股與景氣連動較低、相對抗跌且會有配息，但在資金追捧下，消費類股每股盈餘已成長接近2011年高峰，銷售數字卻呈現衰退，代表本益比與股票價格已攀升至頂，未來可能出現反轉，須小心留意，倒是景氣循環類股則較有可為，與經濟成長連動性高。王進彰分析，雖然美國經濟呈現低度成長，但GDP成長率採取加法概念，並未計入效率的提升，即GDP無法反映軟體、通訊設備、電腦等科技生產力效能的不斷提升。此外，美國房屋擁有率創下近40年新低，代表房產類股泡沫風險低，在金融、房產兩大占美股重要比例類股展望穩健的情況下，投資人對美國股市無須過於悲觀，建議投資人可在評估自身風險承受度與資產配置後，適當布局現在價格較低的景氣循環類股。另外，面對美國聯準會可能於年底展開升息腳步，投資人也開始擔憂高收益債市場及新興市場面臨壓力、擔心市場出現泡沫。王進彰認為，從高收益債回復率僅10%，遠低於25年平均值41.41%判讀，市場在高收益債倒債進行剩餘資產清算時，僅願以較低價格收購資產，也就是市場仍以非常嚴謹的標準評估高收益債，代表市場對高收益債依舊非常保守，加上高收益債指數持續創新高，顯示高收益債尚未出現反轉或泡沫跡象。同樣參考歷史經驗，可以發現新興市場企業盈餘在美國聯準會自1983年起6次升息循環中，僅在一次(1988年3月)升息循環中衰退，加上現在匯率風險相對較低，美國升息對新興市場並不一定是隱憂。雖然目前新興市場債價格偏高，但其實自今年2月起強勁流入新興市場債的資金規模僅達上一波資金累積潮（2012年至2013年初）的一半，顯示資金可能持續流入、支撐新興市場債市價格，加上高收益債及新興市場債配息可期，花旗不看淡高收益債及新興市場債。此外，花旗對中國大陸市場也不悲觀。王進彰解釋，雖然全球貿易減緩使得以出口導向為主的中國大陸受到衝擊，但內需依舊是中國大陸市場的觀察重點。在原物料市場方面，最近金價走揚，且與歷史反彈幅度比較還在起漲階段，加上新礦坑貢獻度越來越少抑制黃金產能，讓許多投資人對布局黃金蠢蠢欲動，不過，花旗認為，雖然黃金基本面改善，但上漲動能尚未出現，除非黃金採礦支出大幅修正至2000年水準、歐系銀行事件擴大或美國大選發生較大變數，否則未來漲勢無法支撐，因此黃金價格恐將面臨盤整。

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