林奇芬／A股納入新興市場指數　陸基金有甜頭

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中國大陸成功闖關MSCI。大中小中國A股歷經四度叩關，終於在今年被納入MSCI新興市場指數。由於實施日期在2018年6月還有一年時間，象徵意義大於實質意義，但這也表示中國股市將開始接受國際投資機構檢視，展開體質改變，對中國長期資本市場發展將是重要里程碑。納入MSCI指數，上漲機會大根據過去經驗，韓國1992年納入MSCI指數後，12個月內指數上漲8%，台灣1996年納入後12個月，指數上漲51%。不管漲幅高低，似乎都呈現上漲走勢，中國股市是否也有同樣機會？以目前陸股指數仍在相對低檔來看，似乎蠻有機會的。今年A股終於叩關成功，主要關鍵是滬港通與深港通上路，增加了國際資金流動性，此外中國當地證券交易環境放寬也有加分。首度MSCI 將納入222檔中國大型市值A股，以5%納入因子計算，約占MSCI新興市場指數權重的0.73%，占比不高。不過，若未來市場准入制度逐漸放寬後，也將有持續增加權重的機會。因此長線來看，只會增加不會減少。封閉市場逐漸轉骨過去中國大陸是封閉市場也是散戶市場，只有中國投資人可以買賣，僅有極少數機構法人參與，且相關資訊透明度低，造成股市暴漲暴跌。未來若機構法人投資增加，也會帶來優勝劣敗淘汰賽，讓體質不佳的公司無所遁形，長期可讓資本市場健全化，讓中國股市「轉骨」。以台股為例，台股在1996年以前也是散戶市場，股市投機炒作盛行，但之後隨著外資、機構法人增加，台股目前外資佔比已經超過4成，企業財報資訊透明，市場分析資料豐富，這也讓台股成為近年來外資持續加碼的市場。港股、陸股，今年以來差異大以全球股市而言，目前美股、德股都創了歷史新高，新興市場中印度、韓國也創新高。相較之下，上證指數目前在3100點上下震盪，距離歷史高點6124點非常遙遠，顯示中國是相對落後市場。但在滬港通、深港通推動下，香港股市則表現亮麗，恆生指數一度突破26000點，今年以來至6月20日漲幅有17%。而上證指數漲幅僅1.17%，差距極大。二個市場的差異，也表現在中國基金績效差異。以今年以來基金報酬率來看，境外基金的中國基金大多投資港股為主，有些報酬率可高達2成以上，但以投資A股為主的境內基金公司中國基金，則報酬率僅個位數。但若以最近1個月的基金表現來看，投資A股的境內中國基金，績效表現急起直追，境外中國基金表現反而較為落後。因此，投資風向球是否開始轉彎，值得注意。雖然A股納入MSCI題材，已經發酵一陣子了，如今塵埃落定，短線可能有利多出盡的調整風險。但長期來看，未來機構法人開始注意大陸市場，將是不變的趨勢，而下半年中國還有19大召開的政策利多，預計中國股市仍有成長機會，中國基金仍可酌量布局。（以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險）

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