精選》2017上半年　台股拚萬點

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▲（圖／理財周刊）大中小全球「棄債轉股」熱潮方興未艾，國際被動式基金競逐更高的報酬，美股不斷創高，資金持續搶進指數成分股推升指數，從GDP榮枯推估，台股明年上半年很有機會上攻萬點。即使美國已終止撒錢的貨幣政策，轉向擴大支出的財政政策，即將進入升息循環，但歐洲及日本央行並未因此改變維持量化寬鬆(QE)政策的意志，本月歐洲央行宣布延長量化寬鬆至2017年底，並從2017年四月開始將把每月購債規模從800億歐元降至600億歐元。自從金融海嘯後各國央行實施量化寬鬆以來，美國聯準會(Fed)資產負債表已較量化寬鬆前擴大了五倍，根據最新歐洲央行的購債計劃，歐洲將在2017年超越美國，成為資產負債表規模最大的央行。日本自安倍經濟學開始，央行資產負債表也快速擴張，近期增長速度已開始追上歐洲央行。資金水龍頭未關熱錢派對續攤歐洲及日本央行持續對市場注資的政策，將讓全球金融市場的資金派對得以續攤。由於美國進入升息循環後，美國公債殖利率將順勢被推升，價格則隨之下跌。自2016年六月以來，外國人持有美債的金額就開始逐步下滑，根據美國財政部十一月發佈的國債資料顯示，美國公債最大債權國中國，九月減持美債281億美元，連續四個月減持美債，累計今年減持金額達890億美元。第二大債權國日本則減持美債76億美元，已是連續兩個月減少。沙烏地阿拉伯則是連續八個月減持美債，九月減少36億美元。「棄債轉股」熱浪來襲在川普當選美國總統後，因政策主張調降企業稅及個人稅，並推出四兆美元的財政計畫，未來勢必要舉債來籌措資金，在預期心理驅使下，美國公債殖利率在選後開始快速飆升、價格則崩跌。預期此趨勢將加快外國減持美債的速度，從債市撤出的資金規模將不斷攀升。在此同時，債市流出的資金大舉流向經濟前景展望樂觀的美股，截至十二月七日，全球資金已連續五周淨流入美股。此波熱錢「棄債轉股」的熱潮，就連管理資產規模高達8620億美元，全球最大主權財富基金—挪威主權基金，也計畫增持股票投資的比例，由目前的60％提高至75％，換算可加碼股市金額高達1300億美元。一旦其他主權基金、退休基金及壽險等大部位法人，也開始跟進調整投資組合的股債配置，將為全球股市帶來更多的資金動能。被動式管理成新寵股市飆不停由於挪威主權基金屬於被動式的基金，相信市場天生就有效率，主要操作策略仰賴追蹤指數，被動投資的買進標的以富時全球股價指數成分股為主，與目前股市資金流向不謀而合。英國金融時報十一月時報導，因避險基金收費高昂(英國資訊公司Preqin表示，避險基金收取資產規模的1.5％作為管理費，並對獲利抽成18.9％)、績效表現差，導致投資人不斷出走，轉向費用較低廉的ETF(平均收費為0.35％，並可享受稅務優惠)，ETF資產規模已飆至3.2兆美元以上，超過避險基金的2.97兆美元。穆迪投資者服務公司(Moody"s Investors Service)在十二月所發表的報告指出，市場資金正在從「主動式管理」的資產管理公司轉向「被動式管理」的公司，基於投資建議的服務費用增加及退休賬戶中的資金增長，資金流向採取被動式管理的資產管理公司趨勢已逐漸擴大，指數型基金(ETF)已開始滲透至固定收益資產及新興市場股票等資產類別，而將全球資產管理行業的評級展望從「穩定」下調到「負面」。無獨有偶，股神巴菲特十二月在接受美國財星(Fortune)雜誌專訪時也指出，雖然他並不懂ETF，但假以時日，被動型投資的績效將擊敗主動型投資，有別於基金經理人能夠從主動型投資賺錢，一般投資人則較能透過被動型投資獲利。由此可知，被動式管理在股票投資中已漸成為主流策略，將為未來的股市結構帶來重大的變化，在資金持續集中湧進指數成分股下，大者恆大的趨勢將更為明顯，也會形成指數強勁的推升力量，也正是近期美股能夠不斷改寫歷史新高的主因。獲利動能負轉正多頭行情添柴火根據Bloomberg預估，美股S&P500企業第三季獲利年增率由負轉正至2.8％，之後將逐季走高，2017年全年獲利將增至12.2％，大幅優於2016年的0.16％。IMF、標準普爾及惠譽信評則預估，美國2017年GDP將有2.2％以上的水準，優於2016年不到2％的增速。台股上市櫃公司第三季獲利年增率，同樣跟上美股負轉正的腳步（升至9.95％），終結連四季衰退，第四季步入傳統旺季，年增率可望進一步提高。各研調機構普遍預期，2017年上市櫃公司獲利將同樣有10％左右的增長力道，順利擺脫前兩年衰退的困境。國內外機構對台灣2017年的GDP預估，多落在1.5％～2％之間，同樣優於2016年力拚保一的情況。隨著美國及台灣的企業獲利及經濟增長動能回升，可望成為推升美股及台股向上的重要基本面利多。因此，內外資券商對2017年的台股展望，均認為指數能夠再創高，甚至有近半數看好台股再攻萬點！(文未完)【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》第851期。尊重智慧財產權如需轉載請註明出處來源。】

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